【市场聚焦】黑色：节奏大转变

来源：中粮期货研究中心

摘要

今年黑色的节奏可能会有大变化。过去三年，黑色的基本节奏是在春节前冲高，节后回落。今年可能要一反常态，在节前偏低，节后冲高。

1

节奏大转变

最近几年，黑色通常会在春节前后达到高位，春节后逐渐回落。受政策预期与需求现实的拉锯节奏影响，黑色的下跌时点不断前移。今年出现了更大的转变，春节前的价格已经处于相对较低的位置。

究其原因，在于市场情绪受弱现实的拖累逐渐加大。房建用钢持续下降，对市场信心产生的压制与日俱增。到了今年，市场已经没有在春节前上涨的信心。换句话来说，今年春节前的黑色价格处于低位，节奏出现了重大转变。

图：螺纹5月合约

2

现实并不差

虽然市场对于用钢需求有诸多担心，但现状仍然健康。首先，基建用钢预计会有明显的同比增量。受稳增长政策的影响，今年四季度基建开工持续性更强，春节期间持续赶工的可能性更高。虽然现在螺纹钢的基价仍然较低，但是多地大规格螺纹的加价已经上升至200以上。其次，制造业用钢仍然保持高位。当前的出口环境依然健康，钢材的直接出口和间接出口都保持在高位，国内的钢制消费品预计会有小幅上升。最后，房建用钢保持低位，但边迹拖累变小。总结来说，虽然市场信心不足令价格处于低位，但是国内“两重”“两新”政策对用钢需求的带动正在逐渐落地。

从供需匹配来看，今年冬储的意愿较低，钢厂被迫减产，产量略小于需求量。这反应为库存的持续走低。现在的情况，可能会引起一轮信心不足导致的错配行情。如果春节后钢材库存较低，而需求回暖较快，大概率会有一轮供不应求的上涨阶段。如果有稳增长政策和投机需求的加持，可能行情的幅度不小。

图：五大品种钢材库存（万吨）

图：螺纹钢库存（万吨）

3

布局新节奏

如果用钢需求持续回升，今年春节前后的节奏大概率会是先弱后强。从目前的现货情况来看，当前的期货价格处于偏低位置。从短期价格水平来看，预计螺纹RB2505合约在3300以下会有较强的支撑，春节后的高点有望回归到3500以上。

风险方面，产量回升会产生不利影响，美国大幅提高关税会对情绪产生不利影响。但当前看，上述两点的发生概率不大。